当跟踪单科技巨头的杠杆ETF天抹平数周收益咸宁塑料管材生产线价格，谁在阴晦加快了群众科技股的着落？
7月2日，韩国股市再度触发才气化来回暂停机制。多只两倍作念多SK海力士ETF狂泻20，有的致使跌逾30。
“本年以来，韩国股市熔断激增，幕后手之恰是杠杆ETF。”多位基金东说念主士对质券报记者示意。当狂热的资金与复杂的生息品度紧缚，杠杆ETF究竟是投资利器，如故悬在群众科技股头顶的“达摩克利斯之剑”？
两只股票的"杠杆游戏"
7月2日，韩国股市开盘不到10分钟，KOSPI（韩国综股价指数）跌5，触发才气化来回暂停机制。戒指当日收盘，SK海力士单日挥发市值1万亿元东说念主民币；同日，只逾百亿好意思元范围的两倍作念多SK海力士ETF是狂泻20，回到6月12日的点位，钞票范围两日缩水35；韩邦原土的KODEX SK海力士2倍杠杆ETF日暴跌逾30，净值天缩水近三分之。
2026年于今，韩国股市已5次触发全市集熔断，该机制奉行以来统共仅触发过11次；另套门针对才气化来回的“边车”（Sidecar）暂停机制，本年以来已触发过30次。
市集东说念主士大批觉得，韩国市集熔断激增的幕后手之，恰是杠杆ETF。有外资基金东说念主士对中证报记者示意，这种通过掉期约放大收益的金融器用，其“逐日再均衡”机制会在市集震憾中机械地追涨跌，成为加重波动的“放大器”。
“如斯剧烈的波动，讲解在现时度拥堵和杠杆驱动的行情下，市集对尾部风险会有较大反应。”中金公司商量部国外与港股战略分析师刘刚示意。
韩国金融监督院院长李灿镇已在6月份公开示意咸宁塑料管材生产线价格，后悔当初莫得防碍个股杠杆ETF的出。
韩国股市的杠杆有多？据中金公司研报测算，戒指6月26日，韩国股市广义杠杆居品总范围已达约271万亿韩元（约1.2万亿元东说念主民币），超越于解放盛开市值的6.2。其中，券商融资余额攀升至38万亿韩元（约0.17万亿元东说念主民币）的历史新，同比增长125；群众韩股杠杆ETF总范围达469亿好意思元（约3179.68亿元东说念主民币），占韩股解放盛开市值的1.5。
自5月27日韩交所上市针对三星电子和SK海力士的两倍杠杆ETF后，干系居品范围在不到个月内速即彭胀至17万亿韩元（约0.075万亿元东说念主民币），加上香港上市的31万亿韩元（约0.14万亿元东说念主民币）的同类居品，总范围占三星电子和SK海力士计市值的1.2。此外，好意思国存在3倍作念多韩国ETF（KORU）。
中金公司示意，上述个股杠杆ETF里面多空比例度悬殊，两倍作念多范围是两倍作念空的206倍。这意味着险些通盘杠杆资金王人押注在同个进取——三星电子和SK海力士会不时涨。而这两只股票计占KOSPI总市值的近六成。
杠杆的鸠合与头部的鸠合互相重复，使通盘市集变成了根紧绷的弹簧。
“现时韩股杠杆范围对水平已至历史位，但相对市值比例横纵向对比并不算。”刘刚示意，“迎濒临斯须扰动，繁密的杠杆资金已经可能激勉踩踏，加重市集短期波动和抽走流动。”
三重风险共振
多位基金东说念主士分析觉得，杠杆ETF中枢的风险，来自居品结构本人。
层风险是逐日再均衡机制咸宁塑料管材生产线价格。
尊府显现，韩邦原土的个股杠杆ETF摄取群众通行的“成模拟战略”，即ETF并不径直执有三星电子或SK海力士正股，而是通过与投行订立掉期约来“成”出2倍杠杆的收益敞口。为防守固定的2倍杠杆倍数，投行须在每个来回日收盘前进行再均衡：主义高涨时追加买入，着落时机械出。
这种应致使催生了新的来回战略。有的投资者会在每宇宙午早些技巧，塑料挤出设备在杠杆基金驱动再均衡赶赴来SK海力士股票，然后在收盘前平仓。“这是稳赚的钱。”位香港的投资者示意。
二层风险是复应。
复应，行将投钞票生的收益再次投资回该钞票，这部分收益在过去也能产生新的收益。在震憾市集中，杠杆ETF的复应会瓦解为“波动损耗”。庸碌来说，等于当股票回到了原点，没亏没赚，杠杆ETF却亏了钱。
这是每位杠杆ETF执有者王人在默然承受的隐损耗。ProShares和南东英等机构王人在知道文献顶用大篇幅告诫：“执有过天时，即使主义股票瓦解执平，你也会亏钱。即使主义股票在执有期内高涨了，你仍然可能赔本。”
据韩交所数据，在6月2日至7月2日的个月区间，SK海力士的股价着落了7.45，多只SK海力士单股杠杆ETF却着落了29独揽，约为正股跌幅的4倍。
除了杠杆ETF的风险以外，股价波动与融资盘的恶共振相同值得警惕。韩国券商融资保证金比例低仅40，允许2.5倍杠杆。据韩国金融投资协会（KOFIA）网站知道的数据，戒指7月2日，韩国股市信用来回融资余额约37.7万亿韩元（约0.17万亿元东说念主民币），比拟2025年底的27万亿韩元（约0.12万亿元东说念主民币），增长约40；预托证券担保融资同期从逾24万亿韩元增至25万亿韩元（约0.11万亿元东说念主民币）。
当这三层风险同期引爆，或将激勉种负螺旋：
ETF被动出、正股加快着落、触发多再均衡出、散户保证金追缴、强制平仓进取盘。
群众杠杆ETF的“前科”与延迟
韩国并非个被杠杆ETF反噬的市集。
2025年4月，好意思国“平等关税”激勉群众狂躁。据FactSet统计，短短两个来回日，群众杠杆ETF投资者计损失257亿好意思元，近四分之的钞票子虚乌有。其中，尔兰上市的4倍作念多半体杠杆基金两天暴跌59.1，另只5倍作念多“科技七姐妹”杠杆基金损失过50。
再早之前，2024年7月中旬至8月初，群众市集因科技股回调、日元套断来回平仓等身分显赫着落，3倍作念多半体ETF（SOXL）不到个月跌去60；2倍作念多英伟达ETF（NVDL）同期暴跌50。
如今，这种风险居品正在加快向群众扩散，并已“盯上”钞票。6月份，好意思国闻名ETF刊行商ProShares向好意思国证券来回委员会（SEC）陈述，筹画出跟踪光模块龙头中际旭创单日瓦解两倍的杠杆ETF；还同步陈述了触及寒武纪等多只股票的杠杆基金。
位外资基金资东说念主士告诉记者，固然这些居品通过掉期约齐全收益，但“再怎么掉期，投行替你买正股，资金仍要通过QFII无意RQFII进来A股。资金快进快出，确定会反馈在现货市集上，对A股个股变成影响。”
值得提的是，当今，内地莫得个股杠杆ETF居品，而香港证监会也对杠杆ETF主义建树了严格戒指——允许挂钩港股，但不包括可能在香港及内地双重上市的公司股票，以及在职何内地来回所上市的股票。
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