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5月20日早盘，港股“笔电机壳龙头”巨腾（03336.HK）的股价径直开，但此后颤动下行，午盘收在2.98港元/股。
而在前日，巨腾的股价大幅下挫，盘中度暴跌30，收盘时跌25.93，收报3.00港元/股。此前，该股自4月23日起停，停前收盘价为4.05港元/股。
音书面上，5月18日晚间，蓝想科技（300433.SZ，6613.HK）与巨腾同步败露重磅公告，蓝想科技拟斥资7.34亿港元，以每股2.20港元的价钱收购南亚处理有限公司、郑立育及林标记计持有的巨腾27.81股权，该价钱较停前收盘价大幅折价45.68。此外，在完成股权收购后，蓝想科技将依据香港《公司收购及并守则》发起现款要约，计算拿下巨腾50投票权，成为其控股推动，同期喜悦督察巨腾港股上市地位。
不外，这次往复折价显赫，且尚需赢得香港证监会、联交是以及国发改委等多部门审批通过。5月19日，不仅巨腾惨遭资金抛售，蓝想科技股价亦低开颤动，遏抑收盘跌1.91，报收37.96元/股，总市值跌至2004亿元傍边。5月20日，蓝想科技开盘后连接下探，遏抑发稿跌5。
5月19日下昼，期间周报记者采访到蓝想科技。对于这次并购，蓝想科技面在回复期间周报记者采访时线路“主如若基于公司在AI精密制造域的永远发展考量”。面，巨腾不仅领有质产能，还具备大家化布时局，为公司提供了顾惜的行业资源和商场渠谈；另面，蓝想科技也不错为巨腾注入的制造技巧和处理训导，从而其打算现象，共同开导大的商场份额。
折价收购背后：畴昔行业龙头荟萃弃世
这次并购显然的特征即是近46的大幅折价，这订价大约与巨腾连年来陆续恶化的事迹发达密不成分。
官网及过往公告显现，巨腾缔造于2000年，由郑立彦、郑立育、洪再进三位独创东谈主创立，2005年在港交所主板上市，中枢业务为札记本电脑及二电脑机壳的研发、出产与销售，客户涵盖戴尔、苹果、惠普、梦想等有名科技企业，时辰大家笔电机壳市占率31，稳居行业。
上市后十几年里，巨腾事迹合座处于增长趋势。Wind数据显现，巨腾2021年营收达到92.47亿元，创下历史新；但自2022年起，公司事迹急转直下，不仅营收陆续下滑，是自2023年开动荟萃三年弃世。2025年，公司杀青营收51.76亿元，净弃世4.46亿元，虽同比减亏，但弃世额仍较。
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对于近几年龄迹陆续低迷，巨腾在财报中讲解称：大家PC出货量在2022年、2023年急剧下滑，2024年略略增长，2025年同比增长9.1，波动较大。公司先承受着居品需求减少对营收带来的冲击，尔后又因产能转换与调试，致产能未开释，法陈说商场需求。此外，连年来大家贸易政策波动、客户决议周期延迟，以及公司前期大限制扩产形成的固定金钱减值压力，也对出产打算形成显赫负面影响。
不外，尽管尚未扭亏，巨腾2025年以来股价却翻了好几倍。从2025年头至4月22日停日前，巨腾区间涨幅为350.00，区间大涨幅为390.59。
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对于这次折价“身”，盘古智库征询员江瀚5月19日采选期间周报记者采访时线路，“这笔往复的订价逻辑具有度的理”。在他看来，蓝想科技大幅折价并非单纯“压价”，而是对方针公司现时基本面与将来预期价值的校准。巨腾现时股价“包含了商场对传统业务增长乏力及陆续弃世的悲不雅预期，单纯参考停前的二商场往复价钱昭着存在虚身分”。
蓝想科技面在陈说期间周报记者采访时线路，并购订价是与充分协商后达成的问候见，综磋商了商场现象、公司估值以及双的利益诉求等多个面。“折价部分反应了蓝想科技对巨腾近期事迹发达的热心，并但愿通过这次并购助力其杀青好的将来发展。”
不外，上海明伦讼师事务所智斌5月19日采选期间周报记者采访时指出，香港商场并未不容折价要约，塑料管材设备但要约价钱需具备理生意基础。若要约订价严重欠缺理依据，香港证监会可能认定其组成对强制要约义务的本体侧目，进而选拔相应监管秩序。商场各应热心收购委任的立财务参谋人就要约价钱的公正及剪发表的业办法。
而对于巨腾5月19日股价暴跌，江瀚逾越分析称，径直且中枢的诱因即收购折价，“这是套利机制下的理转头”。其次，他合计，投资者对公司现时弃世基本面的担忧加重了抛售热诚，尽管永远来看有蓝想科技的政策赋能，但短期内巨腾荟萃的财务弃世使部分追求短期收益的资金取舍在利空落地时离场，以侧目事迹陆续承压的风险。
蓝想转头资本行，巨腾开天花板
行为A股浪掷电子精密制造龙头，蓝想科技这次并购想路与以往有所不同。
天眼查显现，蓝想科技缔造于2006年，2015年、2025年差别在创业板和港交所上市，靠代工苹果手机玻璃面板起，后约束拓展至电脑、智能汽车与座舱、智能头显与智能穿着、生意等居品线。不外，遏抑2025年底，其智高东谈主机与电脑类居品营收占总营收比例仍达82.23，大客户销售额占年度销售总数比例仍达45.01。
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和苹果的永远度作，让蓝想科技历史上曾屡次因iPhone销量下滑激勉事迹颤动。此外，连年来蓝想科技毛利率冉冉下滑，天然2025年毛利率微增0.1个百分点至15.99，但相较于2020年29.44的毛利率仍然相去甚远。
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近两年，蓝想科技往往跨界，通过参股、并购等式，将业务线拓展至具身智能、AI奇迹器等域。这次并购，蓝想科技似乎又转头资本行，公告称其中枢目的是“把合手AI技巧引大家产业变革机遇，完善精密制造中枢智商，通过整巨腾质金钱，为AI硬件业务布局赋能”。
对此，并购达东谈主独创东谈主鲁宏5月19日采选期间周报记者采访时指出，蓝想科技可通过这次并购赢得巨腾的PC客户，裁减对单客户的依赖，同期补皆金属结构件短板，中永远占AI端硬件份额。
而对于被收购，江瀚合计，巨腾天然在结构件制造域底蕴厚，却受限于传统PC赛谈的天花板，蓝想的介入能径直将毛利的AI硬件、具身智能等前沿赛谈订单入巨腾的出产体系。此外，巨腾在大陆、台湾地区及越南领有限制化的出产基地和全制程制造智商，偶合能邻接蓝想科技因业务爆发而产生的广漠产能需求，通过科学的产能调遣快速滚动为限制能。
此外，蓝想科技面在陈说期间周报记者采访时线路，收购完成后公司将充分诓骗蓝想科技的大家客户资源为巨腾赋能。“通过新业务的入和产能的相助化，咱们期待能显赫其打算事迹。至于盈利的具体周期，咱们将凭据执行情况进行为态评估和养息。”
不外，这次往复为跨境收购，还需通过香港证监会、联交所、国发改委、商务独揽部门、商场监督处理部门及外汇处理部门完成相干审批或备案表率。智斌指出，境内境外投资全历程备案及外汇登记身手因触及多部门协同监管，往往周期长且不笃定相对较，潜在的往复受阻风险主要麇集于跨境资金调配未能按期完成登记，或境表里汇监管政策发生不利养息等情形。
值得提的是，在这次收购完成后，蓝想科技还将向巨腾届时全体推动发出附条目的自觉现款要约，要约价与收购价不异。对此，鲁宏称其奏效概率存在不笃定，因“中小推动理上不会采选低于市价的要约，除非股价在要约期内大幅回落至2.2港元隔邻，不然难以眩惑弥漫股份”。而如果要约失败，“蓝想科技只可督察参股地位，协同应扣头；巨腾也失去外部赋能，连接面对行业角落化风险，扭亏难”。
对于这次并购的风险，蓝想科技面对期间周报记者线路，“已制定了的风险遏抑预案，将热心审批历程中的要道节点，并提前准备好卤莽可能出现的不笃定因素；同期将密切热心整过程中的各项细节，确保各项秩序能够得到有扩充，从而大遏抑地裁减潜在风险。”
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