本文作者为创金信基金席经济学家魏凤春克拉玛依塑料管材生产线
上期席视点从周期的视角对2026年的资产配置进行了梳理，基本的结论是：1）周期共振优先：聚焦康波与朱格拉周期共振的新质生产力赛道，把握长期趋势机会；2）防守底仓筑牢：以低利率环境下的优质固收资产为压舱石，对冲库存周期探底风险；3）结构优于总量：规避房地产调整与传统产能出清域，拥抱政策引导+技术迭代的结构红利。
具体而言，当以周期共振为锚，秉持“战略聚焦新动能、战术攻守兼备”逻辑。整体可采用多元策略，继续红利低波动资产打底，用科技与高端制造赛道捕捉长期成长收益，在周期轮动中平衡风险与确定。
对这一配置，投资者未完全同意，分歧点有三：一是债券的配置价值还在不在？二是，红利资产在哑铃策略中的定位和职能是不是需要变化？三是，投资者共识是风险资产的收益来源于AI+，2025年+的是上游的有等，2026年+的是什么呢？
一、策略实施的基本规则
每到年底，对于下一年的策略实施都应该有一些清晰的规划。当然也有不同的观点，认为策略是应对的艺术，见招拆招才是策略的真谛。但这一看法违背了策略的本意，所谓的见招拆招是基于之前研究和规划的应激反应，不可能运用新的更有的方法来应对。策略是“谋”和“动”的平衡，知行一是高的境界。
从谋的角度看，对资产定价基本规律的认知是要的，但远远不够，这些认知往往是对过去常识的总结，策略要做的是对未来的定价，定价当否只有事后才能确认。虽然投资者认可均值回归，但今河之水，已非往昔之流，特别是产业的演化，在制度与技术的加持下已然改变了经济的形态，刻舟求剑往往得非所愿。不仅如此，投资的核心是交易，AI时代信息的不对称基本消除，交易的时间快，交易的空间瞬间打开。同样的信息一旦被共同认知，“羊群应”立马会放大。为什么会产生羊群应？本质的问题是搭便车心理难以改变，不用去费力创新，复制和模仿就可以稳稳获利，何乐而不为呢？这种局面下反而是越思考越容易陷入“多谋而寡动”的循环。
从动的角度看，对风险和收益的权衡是一位的，“不赔钱就是赚钱”的原则，要求一动作是投资的纪律，特别是对风险处理的纪律。二动作才是对收益的布局，这是大家热衷的内容，集中在配置和择时两个方面。配置的核心是从收益的来源出发，也就是主导产业是配置的核心，这是基础因子的功课。择时的核心主要从增强因子进行操作，资产比价、估值、情绪、集中度等是投资者熟悉的内容。
概括起来讲，资产管理中策略的本质是基于资产特、风险偏好与市场周期，在收益、流动、安全之间寻求动态平衡的系统化方案。其核心是通过资产配置、标的筛选、仓位管控与再平衡，将模糊的财富目标转化为可执行的操作框架，同时对冲市场波动，实现长期稳健的资产增值。
二、2025年策略回顾
策略是动态的克拉玛依塑料管材生产线，也是连续的，从2025年的策略实施中，我们能有什么收获呢？
1、风险溢价重构：资产重估的核心推力
如我们多次强调的那样，2025年资产配置大的变局来自于风险溢价的改变。中美关税博弈进入均衡阶段，风险溢价从“冲突溢价”转向“修复溢价”。中国资产估值锚因外部约束边际缓和而重置，准平准基金通过界定市场底线、稳定预期，成为风险溢价下行的关键变量。其核心功能在于消解不确定折价，为资产价值重估提供安全垫，契“任责而非任势”的博弈逻辑。
2、产业主线明晰：AI+引的结构机会
主导产业迭代进入质变期，AI+作为技术赋能核心，贯穿制造、服务、科技等域。其逻辑并非单一赛道炒作，而是通过重构生产率、需求场景，形成可落地的产业红利链条。相较于分散布局，聚焦AI+产业链核心环节，更能把握产业更替中的结构收益，契过渡期资产定价逻辑。
3、资金环境支撑：充裕流动的基础作用
充裕的资金构成策略实施的底层条件。无风险利率下行打开估值空间，资产荒背景下，资金向高确定、高成长域集中的趋势强化。资金成本优势不仅降低配置门槛，更通过杠杆应放大优质资产收益，是系统收益的重要来源。
4、叙事催化交易：哑铃策略的叙事延伸
宏大叙事为资产定价提供催化，黄金与AI的哑铃策略是典型范式。黄金锚定地缘风险与货币宽松叙事，AI承载技术革命与产业升级叙事，二者形成风险-收益的对冲平衡。这种配置并非简单资产组，而是叙事交易的扩大化，隔热条设备通过双主线覆盖不确定中的双重机会，延续2024年哑铃策略的进阶逻辑。
5、工具率升级：ETF 的加速器功能
ETF成为智能化时代策略落地的核心工具。其低成本、高流动、广覆盖特，适配多元资产配置需求，实现从单一资产到系统配置的高转化。通过ETF对接大类资产、行业赛道克拉玛依塑料管材生产线，既能分散非系统风险，又能捕捉细分域机会，是策略实施率的关键提升器。
概括来讲，2025年有策略的本质，是在风险溢价重构的背景下，以充裕资金为基础，依托AI+产业主线，通过叙事催化的哑铃配置，借助ETF工具实现系统收益，契我们一直坚持的“配置优先、择时为辅、工具赋能”的核心框架的逻辑。
三、2026年资产配置策略
（一）2026年策略的因子分解
1、风险溢价重构：中国资产重估的边界锚定
随着中国推出“十五五”规划，美国对全球竞争策略的调整和中美关系的重新定位，中美博弈进入“经济域聚焦期”，风险扩散边界被系统压制。这意味着外部冲突从多元维度收缩至经济竞争核心，地缘溢价对资产定价的扰动弱化。因此，中国资产风险溢价延续下行趋势，比较优势在全球资本再配置中凸显。同时2025年的逻辑继续有：准平准基金奠定的预期底线与制度开放红利形成共振，进一步夯实资产重估基础，契安全资产的全球配置逻辑。
2、流动格局切换：从充裕到结构适配
在11月25日席视点《流动充裕局面的改变》中提到，随着跨周期与逆周期调节的协同发力，2026 年流动充裕度或弱于2025年。具体而言，货币供给从总量宽松转向结构滴灌，中央政府成为加杠杆核心主体。流动不再是资产定价的主导因子，资金向高确定域集中的趋势强化，倒逼配置逻辑从“水涨船高”转向“优中选优”。
3、通胀与盈利共振：票息策略的基准价值凸显
从公开的信息看，2025年PPI与CPI呈同步上行态势已经成为共识。据此，名义GDP增速抬升打开企业盈利（ROE）空间，从而使得盈利修复成为资产定价的核心锚，债券市场面临加杠杆与久期提升的双重压制。票息策略凭借稳健收益特，成为大类资产配置的基准选择，适配“低波动、高确定”的配置需求。固定收益类资产的价值回归，本质是盈利周期对金融资产定价的再校准，债券的名字还是叫固定收益。
4、总量弱化与结构强化：财政调节的平衡逻辑克拉玛依塑料管材生产线
席视点一贯的逻辑是：经济总量对资产配置的牵引作用持续减弱，结构机会成为核心抓手。从刚刚召开的中共中央政治局会议可以大致推测，即将召开的中央经济工作会议的精神和措施，财政政策的力度会大于货币政策。积财政政策聚焦经济稳定与社会稳定的动态平衡，拒“强刺激”式干预。财政政策发力侧重民生保障与基础域补短板，央行不额外释放额流动。因此，配置重心需从总量博弈转向细分赛道，契转型期经济的结构分化特征。
5、叙事退潮与盈利归核：主导产业的驱动力切换
相比2025年，2026年的叙事交易或大幅弱化，市场定价从“预期透支”回归“盈利兑现”。主导产业逻辑延续，但核心驱动力将完成从流动驱动到盈利驱动的关键转换。产业选择的核心标尺从“赛道故事”转向“盈利验证”，业绩确定成为估值锚定的核心依据，即：生产资本扎根实体、金融资本回归价值。
6、哑铃策略进化：向中游集中的结构机遇
2025年哑铃策略是端的两端张扬，中间塌陷。2025年配置标的从两向中间收敛，中游产业成为核心配置方向。一江春水向中游，理由如下：
1）“反内卷”政策持续约束供给，中游投资增速低于需求增速的格局率先形成。
2）中游海外收入与盈利占比提升，赋予中游产业更强的景气立，对冲内外需波动风险。
主创现场扯面涮锅爆猛料 于谦：杨幂把我头发都扥直了！
Q Q：183445502导演：郑保瑞；衔主演：古天乐、林峯、刘俊谦、伍允龙、胡子彤、张文杰（具体到场人员以当天出席为准）
终预告涉嫌“剧透” 谐音梗加料不扣钱
阿尼亚依旧是搞笑担当，大家可以期待一下“便便厕所”那段，不知道作者怎么能想出这种情节，特别炸裂，让人笑出泪花了，而且福杰一家的每一个位成员都很用心去维护这个家！观看完电影之后，我对比了一下番剧，给我不同的感觉是电影里爆笑点挺多的，不过我都喜欢！期待30号映二刷！
在北京怀柔的春夜，ReelFocus新血影像计划盛典现场揭晓了创投单元入选故事片、创投单元入选纪录片、竞赛单元佳故事片导演、竞赛单元佳纪录片导演、竞赛单元佳故事片、竞赛单元佳纪录片等14项荣誉。评审团主席中国台湾制片人、监制焦雄屏、评审团成员编剧陈宇、演员蒋勤勤、青年演员屈楚萧、中国香港导演许宏宇、青年演员于适、演员祖峰以及青年推荐官王锵等共同点亮与见证了属于学生影人们的星光时刻。此外，ReelFocus新血影像计划盛典更是为青年人制造了一场属派对，新血助力官派克特的精彩表演让氛围完全躁动起来。身兼新血志愿者大使和新血红毯主持人的许天奇与全场志愿者唱的歌曲《儿话音》，展现出志愿者们蓬勃的朝气和风采。
3）AI全球资本开支扩张与国内科技自立自强形成共振，中游制造率先受益于技术革命赋能。
概括看，盈利能力修复与ROE率先回升，使中游成为哑铃策略的核心锚点，契朱格拉周期复苏初期的产业逻辑。
（二）2026年资产配置结论：锚定盈利、聚焦中游、工具适配
2026年资产配置的有根植于“风险溢价下行、盈利上行、结构分化” 的三重共振。具体而言：
1、大类资产层面，票息策略打底，权益资产聚焦中游制造与科技赋能赛道。
2、行业选择需紧扣三大维度：盈利修复确定、海外业务占比、技术革新适配度。
3、ETF等工具仍为策略实施的高载体，助力捕捉细分域结构机会。
4、策略实施中，努力淡化叙事交易的羊群应。
整体配置逻辑契我们一直坚持的“周期共振为锚、战略聚焦新动能、战术攻守兼备”的核心框架，在不确定中锚定盈利确定，在结构分化中把握中游产业的稀缺价值。
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